PTA做多逻辑仍未改变 未来行情继续看涨

　　在经过春节前后持续拉涨后，PTA期价上方面临6000元/吨整数关口强力压制，在盘面利润高企、产业套保盘打压的背景下，叠加逸盛宁波装置提前复产、蓬威产出粗产品等利空因素刺激，PTA期价高位回落近300元/吨。我们认为，PTA做多逻辑仍未改变。

　　自去年11月底OPEC非OPEC国家达成减产协议以来，市场一直对产油国执行力表示怀疑，毕竟过往减产执行情况并不理想。但从最近公布的IEA和OPEC月报数据来看，似乎打消市场先前担忧。路透社据OPEC数据统计得出，11个OPEC成员国已在1月贡献93%减产执行率，国际能源署(IEA)也预期1月OPEC减产执行率为90%，这已创造纪录。

　　OPEC和非OPEC产油国正在按协议减产，美国页岩油产量短期内难以大量回归，原油供需结构改善支撑油价企稳。另外当前美国与伊朗地缘政治危机的抬头或持续对油价有一定的提振。预期2017年第1次OPEC会议将在5月底举行，从目前市场传达信号来看，OPEC倾向于将减产协议实施期限再次延长6个月，无论最终结果如何，在此之前，延期预期仍会支撑油价。整体而言，中期原油价格或易涨难跌。

　　1季度亚洲PX供应充足，1-2月亚洲PX装置平均负荷达79%，处于2015年以来绝对高位，国内PX库存也是处于近两年来高位。虽供应过剩，但PX加工利润却在不断回升，PX-石脑油价差从1月中旬的340美元/吨反弹至目前的400美元/吨附近，其中虽有PTA维持高位负荷的需求支撑因素，但PX2季度供应收紧预期起到至关重要作用。

　　今年2季度亚洲PX装置将迎来检修高峰，涉及PX产能近800万吨，检修产能占亚洲PX总产能(包括中东)的18%，而2015年和2016年2季度检修体量都只有450万吨左右。且华彬140万吨PTA装置5月复产概率较大，提前进行原料备货又会加剧PX阶段供应偏紧程度。总之PX后期供应收紧预期强，PX-石脑油价差仍有继续扩大潜力。

　　1-2月受国内春节影响，PTA供需面整体较弱，库存累积35万吨左右，主要由于今年聚酯工厂春节停工力度不及往年，刚需消耗部分库存。截至2月底，国内PTA社会库存预计在185-195万吨附近，整体库存压力并不大。初步预计3月PTA装置平均负荷在75%附近，预计2月底3月初聚酯负荷将提升至86%附近，PTA供应仍显过剩。但考虑非聚酯领域需求及上半年聚酯新装置投产的备料需求之后，PTA供应表现偏紧，3-4月PTA大概率处于去库存格局。

　　从年后聚酯企业实际运行情况看，截至上周聚酯负荷提升至83%，预计2月底能够提升至年前86-87%高位，3-5月是聚酯需求传统旺季，对原料刚需支撑强劲。从新装置投产计划来看，上半年预计3套共计115万吨瓶片产能料投放，需求增量将会减缓PTA存量产能投放压力。总体而言，成本端支撑预期向好，进入3月PTA供需面有转好预期，继续看涨PTA价格。

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