錫業株式：下流景気と生産能力の解放が下半期の業績を助長する

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2010年8月17日、錫業株2010年半の年報を発表しました。報告期間内に営業収入は45323.80万元を実現し、親会社の所有者に帰属する純利益は18366.37万元を実現しました。非経常損益を差し引いた純利益は171717171777.76万元で、基本1株当たり利益は0.32365元で、1株当たりの収益は0.21212元で、1株当たりの純資産収益率は4.5806%を薄くし、重み付け純資産収益率は4.88%です。

コメント:

1、業績は予想通りで、錫価格の上昇と製品構造の調整粗利率向上が主な原因です。

中報によると、2010年上半期の基本1株当たり利益は0.32365元で、年初に予想される2010年度の1株当たり利益は0.47元とほぼ同じで、市場と一致して2010年度の1株当たり利益は0.55元とわずかな差があると予想されています。

会社の半年間報告を詳しく調べてみます。会社の製品生産量はまだ会社の年初計画を完成していません。2010年1～6月の会社の非鉄金属の総生産量は37138トンで、年間計画の35.68%で、前年同期比13.72%減少した。特に同社の電解鉛製品は1314トンしか完成しておらず、年計画の4.87%と前年同期比87.69%減少した。

私たちは会社は製品の生産高減少した場合、業績は依然として市場の予想に合致しています。その主な原因は錫価格の上昇と製品構造の調整による粗利益率の上昇です。

2010年1-6月、上海の非鉄金属錫スポットの平均価格は139912元/トンで、2009年1-6月の平均価格に比べて、上昇幅は37.25%です。また、会社が高毛利製品の生産を増やしたのも、会社の業績向上の主な原因です。2010年1-6月、会社は錫化工製品を生産して8459トンで、年間計画の76.90%で、前年同期より69.10%向上しました。錫製品を8998トン生産し、年間計画の56.24%で、前年同期より44.86%向上した。会社の製品別粗利率から見ると、会社の錫製品の粗利率は14.83%で、明らかに会社の非鉄金属製より高いです。

商品の13.47%の総合粗利益率です。スズ化工製品の粗利率は企業の総合粗利益率より低いが、2009年同期に比べて、粗利益率も1.31%上昇した。

2、電子業界の景気、生産能力の発揮は会社の下半期の業績を助長します。

2009年第4四半期以来、電子業界は景気サイクルに入り、業界先行指標の半導体出荷量から見ると、業界は同50%以上の伸びを維持している。下流業界の需要が増加し、スズの在庫が減少しているため、LME在庫から見ると、LMEスズ在庫は2010年2月の27000トン高から徐々に減少しています。現在は13940トンの低水準に達しています。年間消費量40万トンぐらいと比べて、現在在庫は12日間ぐらいの消費量しか満足できません。インドネシアは極端な気候の影響でスズの生産量が減少していることに加え、電子産業などの下流需要が増加していることから、下半期のスズの価格パフォーマンスが期待されています。

会社の生産能力の発揮から見て、会社の7万トン/年錫製錬システムの技術改革プロジェクトは2009年12月30日に竣工しました。2010年7月までに、このプロジェクトはすでに全体的に検収して生産に投入しました。錫生産量、製錬直収益率はすべて上昇しました。

工場坪錫鉱1,500 t/d採掘プロジェクトは2009年8月に生産を開始しました。2010年6月末までに、実際の生産能力の利用率は51%で、未完成生産の主な原因は2009年下半期から2010年初頭にかけて、湖南省郴州では珍しい干ばつに見舞われ、給水は間欠性の生産しかできません。

報告期間内に、会社の10万トンの鉛製錬技術改プロジェクトはすでに点火試運転の段階に入っています。元の鉛製錬システムはすでに生産を停止しました。会社の10万トンの鉛製錬システムが正式に生産を開始した後、鉛製品の生産量はある程度回復します。

私たちは2010年の下半期に、会社の新しいプロジェクトが徐々に生産に達すると思います。電子などの下流業界の景気と生産能力の発揮は下半期の業績を後押しする。

3、収益予測と投資評価

下流企業の旺盛な需要と供給難は今の錫製品の価格を支えるのに十分だと思います。現在の錫製品の価格と会社の経営計画に基づいて、2010年下半期の新プロジェクトの生産能力を段階的に発揮することを考慮して、また当社の収益予測モデルに基づいて、2010年の純利益は大体40889万元ぐらいで、2010年6月30日の株価で計算します。1株当たりの収益は大体0.51元で、2010年8月17日の終値で計算します。2010年の動的なPEは40.94倍です。2010年8月17日現在、非鉄金属業界の2010年の動態株式益率は大体41倍ぐらいです。現在の会社の評価水準は業界の水準と大体同じです。歴史的に見て、非鉄金属業界の合理的な市場純率の水準は3-5倍です。会社に「推奨」評価を与える