国際百貨産業は精密化管理を強化し、業界の回復をリードする。

＜p＞国際百貨産業サイクル。アメリカ百貨店は19世紀末から始まって、20世紀80/90年代に一度は衰退しました。業界はシャッフルした後、Macy「sなどの先導企業は苦しい「商品経営」を通じて、精密化管理を強化し、業界の回復をリードしています。日本の百貨店は20世紀の初めに始まり、バブル崩壊後の業界は長期的な不況に陥った（ここ20年の収入はCAGR-5.78%）。ヨーロッパの典型的なフランスは世界百貨の起源地で、現在のルートはきわめて低い（2011年は1%だけ）を占めています。歴史の法則を見て、小売りの発展の初期、業態は単一/ルートが欠けていて、百貨店が一時的に盛況しています。百貨店の産業サイクルは「創始的成長成熟／飽和衰退／転換」の四つの段階に帰納できる。＜/p＞
＜p＞国際経験：自営より小売の勢いに適応する。欧米百貨店は、売り手制と自主ブランド開発（例えば、Macy、sの独占代理/自主ブランド数は10+/20+）により、品類の差異化を実現し、「百貨店優待百貨店Outlets」の在庫終了メカニズムを確立することにより、在庫リスクを低減し、商品の効率的な流通を実現します。日本の百貨店は主に独自の販売（モデル比60%+）を採用しており、「共同経営＋リング」は機能化されており、ここ20年はスーパーマーケット（例えばイオン）／専門チェーン（UNIQLO）の衝撃で節節敗退している。商業の発展の初期に、共同経営は企業の軽資産の急速な拡張を助けました。小売の成熟段階において、自営は企業に種類/ブランドの差異化を維持させて、新興の業態/ルートの衝撃を防ぎます。＜/p＞
＜p＞中国百貨店の現状。産業周期で見ると、中国百貨店はすでに全面的に第三段階に入っています。ルートが飽和し、競争が激化しています。競争パターンでは、中国の百貨店の集中度は極めて低い（2012年CR 4は6.9%）です。モデル上では、中国の百貨店の共同経営は欧米のO営と比べて、2つの弊害があります。1）品類同質化、2）流通環節が多い/価格が高いです。そのため、その粗利益率は欧米百貨より約15-20 pct低いです。＜/p＞
＜p＞中国の百貨店は日本のモデルと似ていますが、日本の流通環節は短いです。中国はまだ多段階の代理店を主としています。だから、毛利率は日本の百貨店より約5～10 pct低いです。中国の百貨店の見通し：業界のブランドを洗って統合して、自営は最終的に回帰します。スーパーマーケット/家電チェーンが盛んに発展し、ショッピングセンター/電気商が台頭し、中国の百貨店の成長ピークはすでに過ぎており、今後5年でCAGRが約6.9%に達する見込みです。アメリカ/日の百貨の歴史を結び付けて、中期に中国の百貨店の業界を見にきてあるいは速めてシャッフルします。業界の企業は分化して、規模が大きくて、資金の実力は十分で、効率の良い優秀な企業を管理して最も業界の整合者になるかもしれなくて、いっそう大きくして強くして、地域の割拠の現状を打ち破ります。長期的に見れば、優秀なリーダー企業は規模の優位を発揮し、条件付きの一手販売からスタートし、徐々に流通段階を短縮し、小売効率を高め、最終的に商品の「自営」に復帰するが、モデルチェンジの道は長くなるに違いない。＜/p＞
＜p＞リスク要因：景気が大幅に下がり、「連結」の転換過程で粗利益率が予想以上に下がる。＜/p＞
＜p＞投資戦略。中国の百貨店の集中度はまだ低く、規模効果を発揮するのはしばらく難しいです。百貨店は地域の代理構造を突破し、小売効率を高め、長年の「商品経営」能力を取り戻して「自営」に戻るのはまだ時間がかかります。チャネルの分岐/パターン転換のリスクの下で、中国の百貨店の収益成長の中で長期的な圧力に耐えると予想され、業界の「中性」評価を維持します。業界はシャッフルのサイクルに入り、規模の優勢が明らかで、資金が強いと期待され、統合能力を備えた王府井、友誼株式、重慶百貨などがあります。また、中西部、二三線地域の先導者、或いは高品質の不動産を持っている会社も注目に値する。例えば、オウ武商A、ユーラシアグループ、友阿株式など。＜/p＞