朗姿株式の深さ調整インターネットを抱擁して立体的でスタイリッシュな生態圏を作る

　　朗姿株式：主要産業はまだ調整期にあり、大ファッション産業プラットフォームを構築する

朗姿株式が最近発表した2014年の財報は14年の会社収入を見て、純利益は2つの下落傾向を示し、Q 4単季の純利益は大幅に増加した。2014年の会社の営業収入は12億3500万元で、前年同期比10.4%減少し、純利益は1.21億元で、前年同期比48.14%減少し、EPS 0.61元だった。純利益の下落幅が収入より高いのは主に粗金利の低下、費用率の上昇によるものである。非純利控除は前年同期比74.54%減少した（純利増加率を下回ったのは主に会社の財テク製品投資収益が3912万元増加したため）。

2014年のQ 4収入は7%、純利益は50%増加し、14年のQ 1-Q 3収入はそれぞれ9.75%、9.72%、16.14%減少し、純利益はそれぞれ28%、44%、115%減少した。Q 4純利益の大幅な増加は主に低基数のためである。

　　多くのブランドの収入は下落し、加盟の減少幅は直営より高かった。

収入分割から見る2014年の会社の業務状況は以下のように表現されている：

（1）2014年に会社のルートは13社純増し、総店舗数は586社、外延は2%増加し、同店の下落は比較的に多かった、14年はメアリーブランドの閉店が多かった。

（2）ルート別に見ると、加盟の下落は直営より高い：直営と加盟出荷収入はそれぞれ6%と20%下落した、電子商取引の収入は4000万余（うち唯品会は2710万）で、30%増加した。第5四半期の売上高は前年並みの約1億5000万円。

（3）ブランド別に見ると、14年はジハードだけが低基数で成長（595%）、ラン、ライン、チャコ、メアリーはそれぞれ10%、11%、20%、7%下落した。

（4）量価から見ると、14年の販売量は19.01%減少し、それによって発売価格は10%上昇し、これは主に季節を過ぎた商品の販売割合が低下したためである。

（5）地域別に見ると、南西地域で最も減少（−0.96%）、華北、東北、華東、中南、西北でそれぞれ7%、14%、8%、16%、27%減少した。

　　粗金利が低下し、費用率が上昇し、在庫圧力は依然として大きく、季節を過ぎた商品が40%を占めている。

粗利益率：14年の粗利益率は1.06 PCTから60.66%減少し、主に割引力が強化されたためである。14 Q 1-14 Q 4単四半期粗利益率はそれぞれ58.28%（-2.64 PCT）、66.53%（+3.06 PCT）、60.92%（-1.16 PCT）、60.01%（-0.91 PCT）であった。

費用率：14年の販売費率は3.65 PCTから32%に上昇し、そのうち従業員の報酬、広告宣伝費はそれぞれ14%、45%増加した、管理費率は2.12上昇し、PCTは15.55%に達し、財務費はマイナスからプラスに転じ、主に財テク方式の変化、利息収入を投資収益に計上した。14 Q 4販売費率は0.58%、PCTは28.88%、管理費率は1.35、PCTは14.78%、財務費率は4.16、PCTは2.04%上昇した。

その他の財務指標：1）棚卸資産は期首より4%減の5億5800万で、棚卸資産は年初より減少したが、棚卸資産/収入は45%（13年より3 PCT上昇）であり、構造中の過季商品の割合は依然として40%である、棚卸資産評価損失引当金/棚卸資産は19%である。

2）売掛金は年初より6%から1億8000万円減少し、主にデパートの返金力を強化したためである。

3）資産減損損失は前年同期比65%増の5257万（棚卸資産の減損損失と貸倒損失はそれぞれ2142万と-68万増）。

4）営業外収入は前年同期比10%増の1817万人で、主に政府補助金の増加によるものである。

5）経営キャッシュフローは175%から3551万元増加し、主に販売量の減少による購買支出の減少である。

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　　大規模な作成ファッション産業プラットフォーム、積極的にインターネットを抱擁する.

同社は婦人服をベースに、オンラインオフラインを通じてグリーンベビーと文化ファッション産業を積極的に展開している。

会社の婦人服には「自主創立」と「代理運営」の2つのモデルがあり、自主ブランド4つ：LANCY FROM 25、LIME FLARE、marien°mary、liaalancy、代理ブランド3つ：MOJO S.PHINE、JIGOTT、FABIANA FILIPPI、例えば、女性ファッション産業によって、一線の贅沢ブランド（FF）、優雅で成熟したブランド（ランウェイLANCY FROM 25、モゾモジョS.PHINE、ラインLIME FLARE、LIAA）、流行少淑ブランド（メアリーマリエn°mary）、ファッション個性ブランド（ギガントJIGOTT）などに分類される。

14年9月、同社は韓国の阿卡邦を通じて赤ん坊業界に参入した。主なブランドは：赤ん坊に服を着せる（agabong、dearbaby、Gymitt、NAP）、ベビー用品（ETTOI、Puto、2 ya 2 yao）、マタニティウェア（destination maternity）、マタニティ製品（Puto）。

同社は大ファッション産業プラットフォームの構築、ファッション文化産業の国際化配置の推進、インターネットの深度抱擁、オンライン・オフライン資源連動の立体ファッション小売生態圏の構築などの面で新たな戦略的位置づけと産業のグレードアップを求めている。将来の計画には、1、産業戦の略全面的なグレードアップ、製品のファッション化からファッション製品化の段階に入り、大ファッション産業プラットフォームを構築する：（1）会社の既存顧客との重合度が高い靴帽子、化粧品、美容サービス、文体教育などのプロジェクトを発展させ、新たな業務成長点を開拓する、（2）会社のマルチブランド運営戦略の成功構想を利用して、製品型会社からプラットフォーム型会社への移行を推進する、（3）ネイティブ＋エピタキシャルの二重駆動の下でグローバルファッション産業の配置速度を速め、内外の専門チームの協力を通じて、業界影響力のある良質なプロジェクトを適時に吸収する。

2、韓国のファッション文化分野での影響力と中韓両国の上場企業プラットフォームの優位性に依拠して、会社のファッション文化産業の国際化配置を推進する：（1）会社のアカバンに対するM&A統合力を強化し、オンライン、オフライン、自営、代理運営のマルチコア駆動モデルを採用し、アカバンの母子ブランドの中国市場への進出を加速させる、（2）ブランド歴30年を超える韓国の上場企業である阿卡邦の産業プラットフォームを利用して、韓国を連結統合するに服を着せる、母子、美容、整形、文化などのファッション産業、備蓄ファッション文化関連派生分野のプロジェクトを適時に吸収する、（3）韓国デザイナーチームのファッション感度を十分に発揮し、韓国デザイン、中国製造、グローバルプロモーションの経営モデルの下で、草案設計から商品の棚上げまでの時間を削減し、会社のサプライチェーン管理レベルを高め、製品のファッション度を保証する。

3、インターネットを深く抱擁し、オンライン・オフライン資源連動の立体ファッションを構築する小売生態圏：（1）15年会社は積極的にインターネットを抱擁し、インターネットの思考（ユーザー体験、会員データ、インタラクティブ）を運用してオンライン業務の発展を推進し、電子商取引の販売モデルのアップグレードの構築に力を入れ、消費者のショッピング体験を高め、異なる地域、異なる消費者層へのカバーを実現する、（2）15年はモバイル端末の販売とマーケティングを重点に配置する、（3）会社は適時にインターネット運営チームを自建または買収し、ビッグデータの収集と分析を利用して、精確な製品マーケティング、オンラインブランドの形成と資源統合をさらに強化し、オンラインとオフラインの協同発展、資源連動の立体マーケティングを選択します。

同社は14.9.9に相次いで韓国の阿卡邦に出資してベビー業界に展開し、1.14公告取締役会は元の会社定款の経営範囲（経営範囲に新たに「子供服、乳幼児用品、化粧品、玩具」業務を追加）を改正し、1.22公告して資金調達用途を変更し、韓国の完全子会社に3.5億ドルの増資を行い、これらの措置はすべて会社のファッション産業への転換に伏線を敷いている。

　　15上半期の業績圧力は依然として残っており、会社のファッション産業への転換に注目している。

会社は2014.10.15に従業員持株計画の実施を公告し、大株主が保有する933万株の株式を譲り受けることにした。従業員持株計画の資金は、従業員の自己資金（2799万を超えない）と大株主の無利子借入支援に由来する。2014.11.4現在、社員持株計画の管理人広発証券は指向性大口取引を通じて株式購入を完了し、平均価格は21.31元/株、購入数は933万株で、12カ月間ロックされた。

我々の判断：（1）ハイエンド婦人服業界は依然として自身の調整と反腐敗によるカード消費の低下の二重圧力の下にあり、端末の低迷を背景に、会社の15年の新規開店と同時に閉店が続く見込みであるため、エピタキシャル成長は多くない、現在も企業の端末は低下しており、上半期も楽観的ではないと予想されている。（2）端末の割引力が増し、季節を過ぎた商品の割合が上昇した場合、粗金利が安定してやや低下する見込み、（3）デパートの費用及び末端人員の給料は依然として剛性を維持し、費用の下落余地は大きくない、（4）会社は1.30公告でハイテク企業資格認定を取得し、14-16年に15%の税率優遇を受ける。

2015年から2017年にかけてEPSを0.67、0.77、0.89元に調整する。現在の推定値はやや高いが、モデルチェンジしたファッション産業戦略を背景に、市場にはM&Aの予想が存在し、「買い」を維持している。同社はファッション産業に積極的に投入し、インターネットを深く抱擁し、オンライン・オフラインを構築している