アリグループ上場の背後：科学イノベーションボード初の金融科学技術企業上場に「科」を含む量、評価値が話題を呼ぶ

中芯国際に続いて、科創板はまた「ビッグマック」社を迎える。

7月20日、支付宝の親会社である蟻集団官宣は、上交所科創板と香港連合所マザーボードで同時発行上場を求める計画をスタートさせた。市場分析によると、アリグループの今回の上場は、少なくとも2000億ドル、約1兆4000億元と推定されている。

マスが大きいことを除いて、アリグループの上場は中国資本市場にとって非常に意義があり、国内外で影響力のあるインターネット企業が国内上場を優先するのは初めてだ。

上交所はアリ集団が科創板を申告することを歓迎すると答えた。これは中国の科学革新企業の「第一選択上場地」としての科学革新板の市場吸引力と国際競争力を示している。科創板は1年以上の実践を経て、科創企業の発展と強大化を支持する集積リード効果が絶えず強化されている。

複数の市場関係者は21世紀の経済報道記者に対し、アリグループが科創板に上場し、枠の制限を突破し、このような大規模な金融企業の上場を支持することは、市場の雰囲気を牽引するのに役立つと述べた。

「これだけではないに違いない」と市場関係者の一人は言う。

迎金融科学技術「ビッグマック」

千呼万呼が出始め、これまでもアリグループから何度も上場のニュースが流れていたが、このブーツはついに着地した。

あるアナリストは、実際には、会社も規制層も、上場のために一連の敷物を作っていると指摘している。

現在すでに上場している企業を見ると、科学イノベーションボードが重点的に推薦している6大業界の中には、次世代情報技術、バイオ医薬業界が多く、前者は半導体と集積回路を主としている。

業界別に見ると、アリグループは次世代情報技術業界に属している。

注意に値するのは、今年3月、上交所は科創板企業の上場申告及び推薦暫定規定を発表し、科創板重点サービスの業界分野範囲をさらに細分化し、明確に提出した：他の科創板の位置づけに合致する深応用科学技術革新分野の企業、例えば金融科学技術、科学技術サービスなども、科創板サービス範囲に属する。

この細分化政策の動きは、金融科学技術系企業の上場の下敷きになったに違いない。

「アリは世界的な金融科学技術会社で、含科量は問題なく、技術駆動の革命的な変化だ」とベテラン投資家の王驩躍氏は記者に語った。

実際、上場に備えて、アリグループも何度もモデルチェンジと調整を経験した。

2019年9月、アリはこれまでの分潤合意からアリ持ち株33%の株式投資会社に転換し、引き渡しを完了した。この動きは、株式構造を合理化し、関連取引のコンプライアンスをさらに向上させ、上場の障害を一掃すると市場から解釈されている。

それだけでなく、同社は今年6月に登録名を「浙江蟻小微金融サービス株式会社」から「蟻科学技術グループ株式会社」に変更し、すなわち「金融」から「科学技術」に全面的に転換し、業界内ではこれを会社が監督管理に順応し、上場の前奏を準備していると見なしている。

業界関係者は、将来的にアリグループがA+H株に上陸することに伴い、中国資本市場で市場価値が最大の金融科学技術会社が誕生し、金融科学技術分野の安定した発展にベンチマークの役割を果たし、同業界の他の企業の上場も牽引するとみている。

「将来的には、京東や百度などの企業がアリグループのように従来の金融性質を相対的にきれいに捨て、より多くの科学技術輸出を行うことができれば、これらの企業傘下の金融科学技術機関は上場する機会がある」と金融科学技術分野のアナリストは記者に語った。

7月1日、北京証券監督管理局は京東数科の科創板IPO指導協定を発表したが、京東数科の前身は京東金融だった。また、平安グループ傘下の陸金所、百度グループ傘下の度小満、騰訊傘下の財テク通は、上場計画を発表していないが、いずれも現在人気のある金融科学技術企業だ。

市場のホットな評価

市場の雰囲気が盛り上がっている環境の下で、アリグループの官宣上場のニュースが出ると、「富効果」はホットな話題だが、その背後には、推定値の問題が隠されている。

これによると、アリグループが2018年6月にCラウンド融資を完了した後の推定値は約1500億ドルだった。今年7月には、アリグループが今年中に香港でIPOを完了すると報じられ、目標は2000億ドルと推定されている。

ヴァンダー投資の陳尊徳社長はインタビューで、「アリグループの発行時価総額は1500億ドル～2000億ドルになると予想される」と述べた。

アリグループをめぐる業界内の評価方法には、市販率法（P/E倍数法）、平均ユーザー時価法、プレート分割重畳法の3種類があると、本紙記者が報じた。

現在のところ、市場には定説がない。複数の業界関係者が記者に分析したところ、3つの方法はいずれも参照に用いることができ、業界内ではPE評価法を用いて発行価格を確定するか、PE、PS（市販率）と組み合わせることもできる。

また、今回アリグループが求めているのは上海港と香港の同時上場だが、その背後には何の意図があるのだろうか。

これについて陳尊徳氏は、「アリが香港上場を求めているのは、主に企業の海外での知名度を拡大するためであり、現在アリペイは海外でも使用されており、香港交通所のプラットフォームを利用することでブランドの知名度を高めることができ、同時に海外投資家の注目を集めることもできる。科創板の上場を求めるのはマイルストーン事件であり、他の科創板に上陸したい同業企業に対して模範と指導的な役割を果たしている」と述べた。

アリグループがA+H株の上場を実現した後、あるいは普遍的に存在する両地プレミアム問題に直面するだろう。

「両地の発行価格が一致し、後の取引価格が異なるのも普通で、投資家によって同じ会社に評価が異なる」と王氏は言う。

もう1つの市場を心配させる問題は、中芯国際上陸科学創板の市場への衝撃が前にあり、より膨大な量のアリグループが上場することは市場にどのような影響を与え、将来どのような動きがあるのだろうか。

「市場に衝撃を与えるが、科創板は前半5日間は上昇幅を設けず、先日中に株価の十分な調整を実現し、比較的合理的な位置に達することができる」と陳尊徳氏は述べた。「アリの顧客層は多く、実際にはそれらのバイオ医薬企業よりも高い敷居を持っており、そのビジネスモデルも他の業界よりずっと容易である。アリはまだ利益の天井には触れていないが、将来的にはユーザーに通路代などを少しでも徴収すれば、利益が多くなり、短期的には急速に成長するだろう」