中国での投資規模は初めて本土を超え、淡馬錫の中国投資方法論

私たちは靭性のある投資ポートフォリオを作って、新しいクラウン流行の衝撃を効果的に防ぎました。今年3月31日のタイムノードは、世界資本市場の最低点かもしれませんが、まだ強力な貸借対照表を持っています。最近、淡馬錫グローバル企業発展聯席総裁、中国区の呉亦兵総裁は21世紀の経済報道記者の取材に対し、こう述べた。

9月8日、46年の投資経験を持つ薄いスズが、最新の財政報告のデータを公開した。財務諸表によると、2020年3月31日までに、淡馬錫投資ポートフォリオの純価値は3060億新元で、過去10年間で1200億新元増加し、過去20年間で約3倍に増加した。

新冠の疫病の蔓延、世界経済の下達などの多方面の要素の影響を受けて、薄い馬スズの1年期の株主の総収益率は-2.28%です。この数字はマイナスですが、他の比較可能な指数を超えています。呉亦兵は強調した。

薄いスズにとって、もっと重要なのは長期の見返りで、一年の見返りの表現に対して特に関心を持つのではありません。1974年の成立以来46年間、淡馬スズの複合年化株主総リターン率は14%に達し、その20年期、10年期の株主総リターン率はそれぞれ6%、5%であった。

また注目すべきは、シンガポールから来た薄いマシという国際投資会社にとって、中国に入って16年後に、中国市場の投資ポートフォリオの割合が再び上昇したことです。標的の資産所在地によると、中国とシンガポールの投資ポートフォリオは29%と24%を占めています。中国市場は初めてシンガポールの本土市場を上回り、薄いスズの持ち場比率が最も高い国となりました。

なぜ中国市場の重倉を堅持したのか？一二級市場にまたがる長期投資家として、水馬錫はどのような投資戦略を実行していますか？それは疫病の前でどのような対応と調整がありますか？

中国市場は薄馬スズの第一大型倉庫市場となっています。

「21世紀」：中国は長い間、シンガポール以外の最大の投資国であったが、今年は状況が変化し、中国市場の保有倉が初めてシンガポール本土市場を上回った。この背景の主な原因は何ですか？

呉亦兵：淡馬錫の中国での投資規模は実は毎年増加しています。今回は上昇の原因の2つを占めています。まず、薄いスズは長い間構造的な傾向によって投資されてきました。全体の投資ポートフォリオはある程度の靭性を持っています。今年に入ってからの新冠肺炎の流行は加速しました。私たちはもともと期待していた構造的な傾向があります。だから、全体の投資ポートフォリオは利益を得て、中国での投資ポートフォリオの比率は上昇しています。

第二に、疫病が発生して以来、中国資本市場は世界の資本市場に比べて、より良い表現があります。中国での投資ポートフォリオの時価総額の上昇も中国資本市場の指数を上回っています。

同時に説明が必要なのは、淡馬錫の投資は下から上まで具体的な投資機会を見るので、各地域の投資百分率を設定することはできません。今から見れば、中国資本市場と構造化の流れに順応する企業に対して非常に大きな自信があります。いい機会を見たらさらに投資を増やします。

「21世紀」：薄いスズの見通しの構造的傾向は主にどれらがありますか？その中にはどのような投資機会が含まれていますか？

呉亦兵：私達の見通しの構造的な傾向は供給側と需要側で発生していますが、実は中国も過去5年間で世界と一致する変化が発生しています。

まず需要から言えば、社会の発展は比較的に明らかな三つの傾向を持ってきます。一つは「より長い寿命」です。人々の寿命が長くなるにつれて、医療健康などの業界は飛躍的に発展してきました。これによって、淡馬錫は信達生物、百済神州、欧康維視などの会社に投資しました。

第二に、"継続的に蓄積された富"は、人々の生活はますます豊かになり、消費のアップグレードをもたらし、過去の製品型消費から体験やサービス型消費へと変化し、これは新しいビジネスモデルにチャンスをもたらしました。第三に、「持続可能な生活」です。皆さんはますます持続可能性を強調し、省エネ、環境保護、グリーン経済などを重視しています。

供給側の趨勢はデジタル化による供給品質の向上であり、例えばデジタル化による共有経済の持続的発展、よりスマートなシステムと更なる相互接続の世界である。この3つの面をめぐって、中国で水滴モビリティ、快速手、アリグループなどの企業を投資しました。これらの傾向は過去5年間ずっと配置してきたものです。今年以来の疫病はこれらの傾向の発展を加速しました。

「21世紀」：業界の観点から見れば、金融サービス分野での投資が最も大きいということは、主にどのような考えから来ていますか？過去二、三年の間に、中国市場でP 2 P関連の金融科学技術企業のリスクが次々と暴露されました。

呉亦兵：淡馬錫の中国市場への投資は3段階を経て、最初の段階は2000年代初期に中国に入った時で、現地の投資能力を確立していない前に、私達は主に投資して征性のある銀行業を指しています。中国経済のバロメーターです。

その後、淡馬錫は専門性と現地化を兼ね備えた投資チームを設立しました。これによって、私達は異なる業界の中で深く耕すことができます。だから私達は投資の第二段階に入りました。私達は中国の先進的な業界を発見し、支援し、投資しました。例えば、金融業界では、銀行から保険を含む非銀行金融に徐々に進出しています。それと同時に、他の分野にも進出して、アリババ、美団コメント、騰訊などを投資しました。

ここ数年、薄いスズの投資は第3段階に入って、私達は更に“新興経済”の持ってくる機会に関心を持つことを始めて、金融の科学技術、TMT、生命の科学、消費などの領域のバランスで配置を行います。銀行株の投資ポートフォリオの中の占める割合はだんだん低くなりますが、他の分野は年々増加しています。

金融科学技術の分野では、科学技術は銀行を助け、伝統的な金融をより多く、より正確にすることができると考えています。ですから、アリグループのような金融科学技術企業を投入しました。確かに科学技術を通じて普恵金融を実現しました。例えば残高の宝の実質は普通の恵みの金融の製品で、貸付けの端の消費の金融もとても大きい機会があります。

同時に、私達は金融分野の核心はやはりリスク管理であり、短期的に風口を見つけて流量を作るのではなく、金融科学技術を発展させるには監督管理規定に適合した、カードを持っている企業が必要です。だから私達はP 2 P企業に投資していません。

二級市場にまたがる長期投資、重倉投資

新冠の疫病などの不確定要素の前で、どのような措置を取って危機とリスクに対応しますか？

呉亦兵：まず、淡馬錫は世代を超えた長期投資家です。短期の変動については特に関心がありません。

第二に、大きなボラティリティが現れた時に、私たちがより多く見られるのは、組み合わせを調整する機会です。すべての資産が過小評価される時、私達は当然ながら逆の勢いで進んで、私達の持ち場をさらに拡大したいです。

第三に、リスクコントロールにおいて、大きな波が来る前に、当社のポートフォリオ会社が大きな波を防ぐことができるようにします。3月31日の市場の最低点でも、薄いスズは強い負債表を持っています。これは私たちの靭性を表しています。

『21世紀』：ご存知のように、淡馬スズが変動の中で見たのは調整の機会です。私達は薄いスズが第二四半期の持ち場で初めて買いました。この背後の価値判断はどうですか？薄いスズが1、2級市場にまたがる投資ロジックはどうですか？

呉亦兵：まず、単一投資や二級市場の操作についてはコメントできません。これには多くの敏感な情報が含まれています。二級市場では、多くの子会社やファンドが頻繁に運用しています。私たちはすべてのレポートをリアルタイムで追跡することができません。それは私たちの正常な投資プロセスであり、特別な考慮を表すものではありません。

淡馬錫自身の投資戦略は圧倒的に大部分の一、二級市場の投資者と非常に違っています。私たちは産業投資家出身で、同時に投資家も集中しています。中国の4000億元余りの規模投資は主に数十の標的会社に集中しています。

一級市場では、自己資金を管理していますので、長期投資ができます。ですから、私たちの目的はCラウンドである会社に投资して、それを10倍にアップして売るということではありません。反対に、私たちは投資先の会社と長期的に協力したいです。もし上場前からその基本面について詳しく知っていたら、上場後も買い続けます。

二級市場では、私たちの大きな持ち場も構造的な傾向を体現しています。例えば、「より長い寿命」という流れの前で、中国の革新薬の改革はトレンドとチャンスです。信達生物はその中のトップ企業の一つだと思います。

企業が上場するかどうかは、私たちにとって一里塚ではなく、資本市場で企業が運営しているだけです。例えば、信達生物は一級の市場で融資してもいいし、二級市場で融資してもいいです。一級市場の融資は引き続きPE投資家として在庫を増やします。二級市場に上場すれば、二級市場の投資者として買います。我々が見ている先導企業にとって、私たちの目標は10年、20年の重要なパートナーになることです。

「21世紀」：淡馬錫にとって、減倉をトリガする基準は何ですか？

呉亦兵：減持は正常な操作で、私達は基本的な投資家です。現金の流れを現金に換算して、会社の内包価値を絶えず評価します。資本市場が特に熱狂的で、会社の実際価値が内包価値を超えている時、適当に在庫を減らします。会社の実際価値が内包価値より低い時にそれを買って、さらにこの会社での持ち株を拡大します。

中国資本市場の継続的な開放は、より多くの世界的な資産管理者を誘致します。

「21世紀」：ここ2年、科学技術の板、創業の板は絶えず政策の配当金を釈放します。A株市場は新株の発行を加速しています。アリグループのような大まかな量の会社ももうすぐ発売されます。未来のA株市場の動向をどう判断しますか？

呉亦兵：私達はこれが良いと思います。まず、登録制改革のように、科学技術の板と創業の板はこの方面で探求して、更に資本市場の通路を開けて、市場全体の流動性を増加することができます。第二に、高品質会社の上場も世界資本の加速進出を呼び込み、これらの大規模なIPOの人気度を見ることができます。

中国資本市場のさらなる開放とグローバル統合は、世界的な資産管理者と資産所有者の中国での資産配置を大幅に増加すると考えています。大規模なグローバル機関投資家の中で、淡馬錫は特別で、私達の29%の投資ポートフォリオは中国にあります。

しかし、多くの世界的な大規模な資産管理者にとって、中国での資産配置は比較的低いのです。つまり、2%から3%ぐらいです。中国のGDPは世界の10%以上を占めています。彼らは中国に対して低いです。その中の重要な原因の一つは中国資本市場が以前より閉鎖されていたことです。しかし、ここ数年、中国で金融対外改革が行われました。今はQFIIは完全に開放されました。

また、上場規則において最も重要な点は、A株と香港株と全世界の上場規則が更に開通したことであり、今日やっとアリグループのような大体の会社が両地で同時に発行されます。ほとんどの機関は両地市場を考慮する必要があります。それ自体が革新です。優秀な標的がますます多くなるにつれて、ますます多くの投資家が来ます。私たちはA株の市場上で「かごを開けて鳥を換える」ことができるようになりたいです。

地縁政治の緊張などの要素をどう見て、資本の中国進出に影響しますか？

呉亦兵：私は政府が資本に対して完全に制限を形成するのは基本的に不可能だと思います。今日両地の政治情勢が緊張している時に見られる制限された事例は連邦政府の退職基金のような数十億ドル規模の基金です。しかし、企業の退職基金、大学の寄付基金などの大部分のファンドにとって、資本は本質的に報われます。私達は基本的な面がよく、標的の資産の質がよければ、企業は売ることに困らないと信じています。西洋政府は資本の流動に対する制限と介入は珍しいです。

『21世紀』：現在多くの機関が一定の量を達成した後、ESG理念を実践することを重要な一部としています。どのようにESGを実際のところに実行して、投資リターンと社会効果のバランスを取るべきですか？

呉亦兵：ESGは投資の第一関門であり、最後の関門でもあると思います。第一の関門とは、まず企業を選別する際の排除要素として、汚染の高い企業には投資しないということです。最後の関門とは、モデルの中で、ESGがもたらしたソフト性効果を本当の経済収益に変えるということです。

ESGの指標は投資リターンと同じ重要な指標です。例えばE（環境）の面では、長期的には炭素取引が重点になると思います。だから、炭素コストは必ず計算してください。長期の投資にとって、環境のコストを投資の仕返しの一部にしなければなりません。今日は多くの企業が短期的に見返りをしてもいいですが、一度炭素排出コストを加えると持続できないというリスクが大きいです。環境リスクと財務リスクの両方は一緒に考えられます。